به گزارش پایگاه خبری بازار سرمایه (سنا)، بررسی داده‌های بازار طلا نشان می‌دهد که در حالی که میزان عرضه با اندکی رشد طی شش ماهه دوم سال قبل همچنان در سطح پایین تر از ۱۲۵۰ تن خود را تثبیت کرده ولی تقاضای فیزیکی طلا طی هفت ماه گذشته در حال افزایش بوده و از ۹۲۳ تن در سه ماهه سوم به ۱۱۴۷ تن در سه ماهه چهارم ۲۰۲۱ افزایش داشته است.

همچنین با نگاهی نزدیک‌تر به داده‌های اخیر، خالص موقعیت‌های خرید طی هفته گذشته در بازار امریکا همزمان با روشن‌تر شدن سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو افزایش یافت و با برگشت به حوالی ارزش اواخر نوامبر از مرز ۷۵۰ میلیون تن گذشت.

دو عامل بنیادی تاثیر گذار بر قیمت طلا

با این وجود نرخ بهره و تورم کماکان محرک‌های اصلی قیمت طلا به شمار می‌روند. در جدال بین افزایش هزینه فرصت سرمایه‌گذاری در طلا و جبران کاهش ارزش ناشی از تورم به‌نظر می‌رسد تا اینجا اولی بر بازار غلبه کرده باشد. قرار گرفتن تورم در حوالی ۷ درصد که در چهار دهه اخیر بی‌سابقه بوده موجب شد تا در نهایت فدرال رزرو هم قبول کند که تورم برای مدت بیشتری باقی خواهد ماند و در نتیجه راهی جز اعمال سیاست‌های انقباضی نیست. از این رو اولین افزایش نرخ بهره در ماه مارس مورد انتظار است و مقامات فدرال رزرو علاوه بر آن بدنبال کوچکتر کردن ترازنامه ۹ تریلیون دلاری بانک هم هستند. ریزش قیمت در هفته پایانی ژانویه موجب شد تا قراردادهای آتی طلا هم کاهش یابد که می‌تواند نشانه احتیاط سرمایه‌گذاران برای ارزیابی مجدد بازار در زمان افزایش نرخ‌ها باشد.

اثر نرخ های بهره واقعی

علیرغم افزایش احتمالی نرخ بهره توسط برخی بانک‌های مرکزی، نرخ های اسمی از منظر تاریخی پایین باقی خواهند ماند. حتی بیشتر از این، تورم بالا احتمالاً نرخ‌های واقعی را منفی می کند. این امر از آن جهت برای طلا مهم است که تجربه تاریخی نشان می دهد که عملکرد کوتاه‌مدت و میان‌مدت طلا اغلب در واکنش به نرخ‌های واقعی شکل می گیرد، که دو عامل مهم عملکرد طلا را ترکیب می‌کند: «هزینه فرصت» و «ریسک عدم قطعیت».

علاوه بر این، نرخ‌های بهره پایین – اسمی و واقعی – سبد سرمایه‌گذاری را بیشتر به سمت دارایی‌های دارای ریسک بالاتر سوق می‌دهد. و این، به نوبه خود، نیاز به یک دارایی نقدی مانند طلا را برای پوشش ریسک افزایش می‌دهد. علیرغم اینکه بازدهی اوراق قرضه در دو ماهه اخیر سقف های جدیدی را ثبت کرده اند ولی در شرایط فعلی ما در یکی از پایین ترین سطوح تاریخی نرخ های بهره واقعی قرار داریم.

مهمتر از همه، انتظارات بازار مالی از اقدامات سیاست پولی آتی - که از طریق بازده اوراق قرضه بیان می‌شود - از لحاظ تاریخی تأثیری کلیدی بر عملکرد قیمت طلا داشته است.

اثر چرخه های سیاست های انقباضی فدرال رزرو بر طلا

در نتیجه، طلا از نظر تاریخی در ماه‌های منتهی به چرخه انقباض فدرال رزرو که به افزایش نرخ بهره یا کنترل نقدینگی می انجامد با افت محسوسی همراه است، اما در ماه‌های پس از اولین افزایش نرخ بهره به طور قابل‌توجهی عملکرد بهتری را به نمایش می گذارد. یکی از دلایل این امر علاوه بر اثر انتظارات نرخ بهره مربوط به قوی تر شدن دلار است که در سیکلی برعکس طلا قرار دارد. ولی عملا بعد از اعمال سیاست انقباضی دوبار با افت دلار طلا فضای بیشتری برای رشد پیدا می کند. در نهایت، بازار سهام ایالات متحده بیشترین رشد خود را قبل از چرخه انقباض تجربه می کند، اما پس از آن به بازدهی ملایم تری می رسد.

چشم انداز طلا در ۲۰۲۲

با نگاهی به آینده، بنظر می رسد که طلا در سال ۲۰۲۲ پویایی مشابهی را تجربه خواهد کرد. تداوم تورم بالا همچنان به احتمال زیاد به دلیل تأثیرات انبساطی ناشی از سیاست‌های پولی و مالی ناشی از کووید19، اختلالات زنجیره تامین و تنگنای بازار کار است. این، همراه با ارزش‌گذاری بالای بازار سهام، احتمال سویه‌های جدید COVID، و اشتهای فزاینده برای دارایی‌های با نقدشوندگی کمتر که ریسک بالاتر و نوسان بیشتری را با خود دارند، می‌تواند به پولبک‌های مکرر بازار و افزایش تقاضا برای طلا به عنوان یک دارایی امن برای پوشش ریسک منجر شود. تداوم رشد تقاضای مصرفی و ادامه خریدهای بانک های مرکزی هر دو همچنان از قیمت ها حمایت می کنند و می توانند محرک های بلندمدت در نظر گرفته شوند.

در مقابل، اگر نرخ بهره سریعتر از آنچه در حال حاضر پیش بینی می شود افزایش یابد، ممکن است طلا نیز با چالش هایی روبرو شود. به نظر می رسد با وجود افزایش احتمالی نرخ بهره، هر دو نرخ بهره اسمی و واقعی از منظر تاریخی پایین خواهند ماند. این به نوبه خود، به ایجاد تغییرات ساختاری در ترکیب پرتفوی سرمایه گذاری ادامه خواهد داد و احتمالاً نیاز به یک دارایی نقد با پوشش ریسک مناسب مانند طلا را افزایش می دهد.

در این صورت انتظار می رود که طلا بتواند با برگشت از کف الگوی مثلث در حوالی نوار حمایتی ۱۷۸۳ - ۱۷۵۲ که در یک سال اخیر در آن گرفتار بوده دوباره مقاومت لبه بالایی الگو در ۱۸۵۴ را مورد آزمایش قرار دهد. در غیر ینصورت شکسته شدن این حمایت می تواند قیمت رابه ۱۷۲۵ دلار کاهش دهد.

از سوی دیگر برای ادامه روند صعودی خریداران باید بتوانند مقاومت ۱۸۵۴ دلار را از مسیر قیمت بردارند.

علی مرتضوی – مدیرتحلیل شرکت بین المللی اینوسلو
عضو انجمن تحلیلگران تکنیکال بریتانیا